蔚來創(chuàng)始人、CEO李斌3月14日在內(nèi)部講話中豪情壯志地表示：“要把蔚來的尊嚴(yán)掙回來。”現(xiàn)在看來，背后的底氣是多方注資給的。
圖片來源：蔚來官方公眾賬號(hào)
天眼查顯示，近期蔚來控股有限公司工商變更，合肥建翔與安徽高新輿文蔚源聯(lián)合注資，注冊(cè)資本增至82.57億元，這已是安徽省國(guó)資對(duì)蔚來的第三次戰(zhàn)略注資；3月17日，蔚來又牽手動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代，雙方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，不僅在換電網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等業(yè)務(wù)上深化合作，寧德時(shí)代還推進(jìn)對(duì)蔚來能源不超25億元的戰(zhàn)略投資。
在外界都以為蔚來前路艱難時(shí)，它卻在新能源賽道加速狂奔，不僅著力強(qiáng)化能源基礎(chǔ)設(shè)施先發(fā)優(yōu)勢(shì)，更憑借政企協(xié)同劍指新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，這場(chǎng)逆襲大戲才剛剛開場(chǎng)？
01
遭遇發(fā)展桎梏
作為造車新勢(shì)力的代表企業(yè)之一，蔚來曾憑借高端定位與優(yōu)質(zhì)服務(wù)在新能源汽車市場(chǎng)中嶄露頭角。然而，近年來隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，蔚來面臨的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻。
銷量方面，2025年第8周至第10周（2月17日-3月9日），蔚來已掉出中國(guó)新能源汽車品牌銷量榜前十名，而小鵬、理想、小米、零跑等品牌均在其中。官方數(shù)據(jù)顯示，2025年前兩個(gè)月，蔚來共交付新車2.7萬輛，盡管同比增長(zhǎng)48.8%，但要想完成蔚來CEO李斌定下的2025年銷量翻番（44萬輛）目標(biāo)，這個(gè)月均銷量水平還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
相比于其他新勢(shì)力大幅提升市場(chǎng)份額，蔚來明顯落后。對(duì)比來看，與蔚來曾一同并稱“蔚小理”代表造車新勢(shì)力企業(yè)的小鵬汽車，今年前兩個(gè)月總銷量為6.08萬輛，月均銷量皆超過兩萬輛。理想汽車也是如此，前兩個(gè)月總銷量為5.62萬輛。
2月，蔚來交付量達(dá)到1.32萬輛，其中主品牌交付9143輛，子品牌樂道交付4049輛。原本樂道希望通過降低價(jià)格來擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但從目前的銷量情況來看，它并未能成為推動(dòng)銷量增長(zhǎng)的主力軍。這一現(xiàn)狀也讓外界加重了對(duì)蔚來銷量增長(zhǎng)遇阻的質(zhì)疑。
汽車行業(yè)分析師林述成告訴《企業(yè)觀察報(bào)》：“蔚來近期銷量表現(xiàn)不佳的背后是多重因素的交織。產(chǎn)品層面，盡管蔚來不斷豐富車型矩陣，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，比亞迪、吉利等傳統(tǒng)車企憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)壓縮成本，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額；同陣營(yíng)的造車新勢(shì)力理想、小鵬表現(xiàn)出更強(qiáng)勢(shì)的增長(zhǎng)勢(shì)頭；新進(jìn)入的華為系、小米汽車來勢(shì)洶洶，不斷擠壓市場(chǎng)空間。價(jià)格方面，蔚來此前主打高端市場(chǎng)，單車售價(jià)相對(duì)較高，隨著新能源汽車市場(chǎng)整體價(jià)格下探，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯，且單車售價(jià)下滑也影響了整體營(yíng)收表現(xiàn)。”
從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，蔚來也面臨較大壓力。財(cái)報(bào)顯示，蔚來2024年前三季度營(yíng)收460.28億元，同比增長(zhǎng)19.5%，但凈虧損達(dá)155.25億元。相當(dāng)于每賣一輛車虧損3.8萬元。其中，2024年第三季度整車毛利率提升至13.1%，較去年同期增長(zhǎng)3.2個(gè)百分點(diǎn)，但這個(gè)數(shù)據(jù)還未“及格”。
林述成認(rèn)為，毛利率是衡量車企資金使用效率的重要指標(biāo)，而20%這一數(shù)值具有標(biāo)志性意義。它被視為車企長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的最低門檻。當(dāng)一家車企的毛利率能夠穩(wěn)定在這一水平時(shí)，這表明它具備了基本的盈利能力和良好的運(yùn)營(yíng)效率，從而為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供了保障。相反，如果毛利率低于此標(biāo)準(zhǔn)，情況則不容樂觀。
蔚來的財(cái)務(wù)表現(xiàn)與其業(yè)務(wù)擴(kuò)張有著密切關(guān)系，直白來說就是“攤子鋪得太大了”。
蔚來一直堅(jiān)持重研發(fā)、重服務(wù)、重基建的戰(zhàn)略。在研發(fā)上，不斷投入資源提升智能駕駛、電池技術(shù)等核心競(jìng)爭(zhēng)力；在服務(wù)方面，打造了全方位的用戶服務(wù)體系，包括NIO House等，成本高昂；基建上，大力布局換電站，目前擁有超過3000座換電站、超過2.5萬個(gè)充電樁，而每個(gè)換電站的建成成本超過300萬元，加上場(chǎng)地租金、電費(fèi)、人員以及維護(hù)費(fèi)用，運(yùn)營(yíng)成本巨大。
在2023年9月的科技日上，蔚來更是一舉推出了蔚來手機(jī)NIO Phone，起售價(jià)為6499元。和蔚來手機(jī)一同登場(chǎng)的，還有蔚來自研芯片“楊戩”，以及車載智能硬件、電池系統(tǒng)、智能駕駛、智能座艙等關(guān)鍵技術(shù)。李斌在科技日上多次強(qiáng)調(diào)：“汽車是一項(xiàng)長(zhǎng)線投資，蔚來的底層邏輯是通過短期高投入的研發(fā)換取長(zhǎng)期的毛利。”李斌認(rèn)為，這些技術(shù)將滿足蔚來在研發(fā)過程中的需求。
但這些業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)诙唐趦?nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利，導(dǎo)致虧損持續(xù)。具體來看，蔚來去年第三季度的研發(fā)費(fèi)用為33.19億元，同期增長(zhǎng)9.2%，前三季度的累計(jì)研發(fā)費(fèi)用接近100億元。
02
國(guó)資圖啥
國(guó)資力量對(duì)于蔚來汽車的熱情只增不減，股權(quán)變動(dòng)動(dòng)作頻頻。
2020年4月，蔚來與合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司、國(guó)投招商投資管理有限公司以及安徽省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司等戰(zhàn)略投資者達(dá)成協(xié)議，后者向蔚來中國(guó)投資70億元。蔚來中國(guó)是蔚來在國(guó)內(nèi)的控股子公司和法律主體。交易完成后，蔚來持股75.9%，戰(zhàn)略投資者持股24.1%，這是蔚來股權(quán)結(jié)構(gòu)中引入國(guó)資力量，蔚來中國(guó)總部也落戶合肥。
2024年9月，蔚來又與合肥建恒新能源汽車投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等三家國(guó)資現(xiàn)有股東簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議。戰(zhàn)略投資者以33億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)新股份，蔚來投入100億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。交易前蔚來持股92.1%，完成后降至88.3%，戰(zhàn)略投資者與其他現(xiàn)有股東共持股11.7%。
今年3月，蔚來中國(guó)新增兩名股東。合肥建翔投資有限公司（合肥國(guó)資委控股的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)）出資2.86億元，占比3.46%；安徽高新輿文蔚源科技合伙企業(yè)（由安徽省國(guó)資委實(shí)際控股）出資1.14億元，占比1.38%，二者合計(jì)持股4.8443%。
在資本市場(chǎng)，國(guó)資對(duì)企業(yè)的投資意義遠(yuǎn)超股權(quán)占比表象。蔚來汽車新增國(guó)資占比雖不高，卻釋放出關(guān)鍵信號(hào)，這一現(xiàn)象有力地佐證了安徽省國(guó)資與合肥國(guó)資持續(xù)注資源于深層次的戰(zhàn)略考量與經(jīng)濟(jì)邏輯，絕非簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資行為。
企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇阻時(shí)，國(guó)家資本注入民營(yíng)企業(yè)，并非追求短期盈利，而是助力其突破困境、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。待企業(yè)步入正軌、發(fā)展良好，國(guó)家資本適時(shí)退出，讓市場(chǎng)主導(dǎo)后續(xù)發(fā)展。國(guó)資及時(shí)介入蔚來發(fā)展，給予關(guān)鍵資金支持與戰(zhàn)略保障。隨著蔚來壯大，持續(xù)注資鞏固前期成果，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)拓展，通過合理股權(quán)調(diào)整構(gòu)建穩(wěn)健資本結(jié)構(gòu)，助力其在競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先，形成國(guó)資與民營(yíng)企業(yè)的良性互動(dòng)。
除此之外，地方國(guó)資也有自己的考量。據(jù)安徽省統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2024年全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示，2024年，全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2398.4億元，比上年增長(zhǎng)3.5%。其中，汽車制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)最為顯著，比上年增長(zhǎng)42.5%，是增速最高的行業(yè)。除此之外，2024年安徽成功取代上海成為汽車出口第一省份，出口量約為95.37萬輛。
從安徽新能源汽車產(chǎn)業(yè)布局來看，近年來，安徽致力于打造新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。合肥作為重要的產(chǎn)業(yè)集聚地，已經(jīng)形成了從整車制造到關(guān)鍵零部件生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)體系。政府主導(dǎo)的“整車+零部件+基礎(chǔ)設(shè)施”生態(tài)鏈已顯雛形：奇瑞、江淮、蔚來等整機(jī)廠，國(guó)軒高科等電池企業(yè)，以及科大訊飛智能駕駛技術(shù)企業(yè)形成矩陣，吸引了大量相關(guān)企業(yè)投資設(shè)廠，形成了產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。
新能源財(cái)經(jīng)智能出行分析師沈瑩表示：“安徽省目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還存在一定的短板。奇瑞、江淮等傳統(tǒng)車企占據(jù)75%產(chǎn)能，產(chǎn)品均價(jià)低于15萬元，注資蔚來，既能分享蔚來在換電標(biāo)準(zhǔn)、智能駕駛等領(lǐng)域的溢價(jià)空間，又能對(duì)沖燃油車轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)強(qiáng)‘智能電動(dòng)+高端品牌’產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，防止長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)高地被上海（特斯拉、智己）、浙江（極氪、零跑）虹吸。”
在整車制造環(huán)節(jié)，蔚來的生產(chǎn)基地建設(shè)也為當(dāng)?shù)貛砹酥苯拥慕?jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)，創(chuàng)造了大量就業(yè)崗位。沈瑩進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，為了滿足蔚來汽車的生產(chǎn)需求，眾多零部件供應(yīng)商在周邊布局，涵蓋電池、電機(jī)、電控等關(guān)鍵領(lǐng)域，提升了安徽在動(dòng)力電池領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
從投資回報(bào)角度分析，沈瑩認(rèn)為，雖然蔚來汽車目前處于虧損狀態(tài)，但從長(zhǎng)期來看，其發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｈ绻祦砟軌虺晒ν黄飘?dāng)前困境，實(shí)現(xiàn)銷量增長(zhǎng)與盈利，安徽國(guó)資將獲得可觀的投資回報(bào)。參考特斯拉的發(fā)展歷程，早期特斯拉也曾長(zhǎng)期虧損，但隨著技術(shù)成熟、市場(chǎng)份額擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)了盈利，股價(jià)大幅上漲，為早期投資者帶來了豐厚回報(bào)。蔚來在新能源汽車領(lǐng)域擁有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與品牌影響力，具備實(shí)現(xiàn)類似發(fā)展路徑的潛力。
此外，蔚來汽車在新能源汽車技術(shù)研發(fā)，尤其是換電技術(shù)方面的領(lǐng)先地位，符合安徽推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)的戰(zhàn)略需求。安徽國(guó)資通過注資蔚來，能夠深度參與到這一技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用中，推動(dòng)當(dāng)?shù)匦履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)在技術(shù)層面保持領(lǐng)先。